近期，監(jiān)管層頻頻發(fā)聲支持“獨角獸”通過CDR回歸A股。有消息稱，第一批CDR入圍名單包括8家企業(yè)，分別是美股百度、騰訊、阿里、京東、攜程、微博、網(wǎng)易及港股舜宇光學(xué)。對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，中概股通過CDR發(fā)行回歸A股，相對來說手續(xù)簡單，發(fā)行成本較低，CDR的中長期走勢與其股票趨近，不會對A股產(chǎn)生很大的資金分流。
監(jiān)管層表態(tài)支持發(fā)行CDR
目前正值全國兩會期間，百度、騰訊、京東、搜狗等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛表態(tài)，如果政策允許，愿意回歸A股。
監(jiān)管層也紛紛表態(tài)支持中概股通過CDR回歸。對于境外新經(jīng)濟企業(yè)回歸適合發(fā)行A股IPO還是采用CDR的方式，證監(jiān)會副主席閻慶民周二回應(yīng)稱，CDR的方式更合適，這也是國際慣例。
深交所總經(jīng)理王建軍周四表示，“獨角獸”企業(yè)的界定沒有精確標(biāo)準(zhǔn)，需要從規(guī)則、市場準(zhǔn)備、投資者適應(yīng)等方面做準(zhǔn)備，對于回歸A股的境外上市企業(yè)，可能會采取CDR的方式，交易所已經(jīng)研究了很長時間，今年基本具備了推出條件。
CDR發(fā)行優(yōu)勢多
如何看待中概股通過發(fā)行CDR回歸A股？多位投行人士表示，鑒于中國目前的法律框架及相關(guān)規(guī)定，注冊地在境外的公司并不能直接在A股上市。如果采取CDR方式，則相對方便很多，上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低。
北方一家券商投行高管指出，“通過CDR這種制度安排而不是通過直接IPO，可能對于大部分中概股更合適，畢竟中概股大多有VIE架構(gòu)，如果直接IPO，則要先進行私有化，然后拆除VIE架構(gòu)后再申請A股上市，其流程比較繁瑣，也需要較多時間。”
由于跨國交易時間的錯配，受國內(nèi)日交易結(jié)果影響，A股公司在美股的ADR交易往往存在著很大的高開、低開缺口，這也使得ADR波動率明顯高于普通股票。
根據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，以A股上市公司在美國以ADR交易模式交易五只標(biāo)的波動率差異為例：中國石化、中國聯(lián)通、東方航空、中國人壽及中國石油。平均來看，五家公司A股Beta值為1.13，而以ADR模式交易的中概股Beta值為2.15，放大近一倍，其中Beta相差最大的東方航空，中概股是A股波動率的4倍左右。
“獨角獸通過CDR來回歸A股也是一種新途徑，相對直接IPO更容易。”前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對記者表示，“投資者對于這些中概股的CDR不能盲目買入，應(yīng)分析其基本面和估值是否合理來決定買賣。”
對于存托憑證的走勢，一位熟悉海外市場的業(yè)內(nèi)人士坦言，“DR中長期走勢和其股票走勢相關(guān)度高，但短期走勢可能未必，比如A股相關(guān)公司下跌，但當(dāng)日美股大漲，其ADR有可能不跌反漲。未來CDR在A股發(fā)行，其走勢可能更多看美股的中概股臉色。”
無須太擔(dān)憂分流資金
近日，管理層鼓勵國內(nèi)在境外上市的獨角獸企業(yè)通過CDR回歸A股，點燃了節(jié)后市場對于中小創(chuàng)的熱情。如何看待CDR推出對A股的影響？國金證券財富管理中心分析師黃岑棟對記者表示，“中概股通過CDR來回歸A股同樣需要一定的流程，而且數(shù)量也不會多，整體看不會分流A股多少資金，投資者無須過分擔(dān)憂。”
楊德龍表示，CDR可能會分流一小部分資金，但是對于投資者來說相當(dāng)于提供了一個新的投資品種。
華創(chuàng)證券首席策略分析師王君表示，優(yōu)質(zhì)海外科技巨頭回歸A股市場，本地股相對“失寵”，其“吸金”作用并非能帶動科技板塊的持續(xù)行情。未來BATJ等獨角獸公司回歸后，將享受到投資者熱捧的高溢價支撐。目前，中國科技股估值相較于美國科技股估值約存在2.85倍的溢價。若BATJ四家獨角獸公司全部回歸，對場內(nèi)資金的吸收或超過20.52萬億元，這將對目前中小創(chuàng)的估值泡沫產(chǎn)生進一步承壓。
廣發(fā)證券則對CDR推出持樂觀態(tài)度。廣發(fā)證券表示，A股將受以下幾個方面影響：1.預(yù)計CDR推出在短期內(nèi)會提高市場對成長股的風(fēng)險偏好，短期利好成長股。可以參考創(chuàng)業(yè)板推出時中小板的表現(xiàn)，來判斷CDR推出對成長股的影響。2.在防風(fēng)險大背景下預(yù)計CDR會在監(jiān)管控制下小幅穩(wěn)步推進，未來即使CDR推出也無須過度擔(dān)憂其對股市資金分流的影響；3.以ADR為鑒，CDR的流動性與普通A股不會有明顯差異，CDR將成為A股的組成部分。
何為CDR？
DR即存托憑證，是指在一國流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。按其發(fā)行或交易地點之不同，被冠以不同的名稱，比如美國的存托憑證就叫ADR，歐洲叫EDR，中國叫CDR。目前，部分A股公司在美國發(fā)行ADR，如中國石化、中國石油等。
為使DR能最大限度地代表相應(yīng)公司的股票，一般公司會在DR與普通股票間規(guī)定一個兌換比例。很多中概公司ADR與普通股之間的兌換比例是1：1。比如1份阿里巴巴ADR就相當(dāng)1股阿里巴巴股票，而1份京東的ADR則相當(dāng)于2股京東普通股。
所謂CDR制度，指境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)存托銀行進行發(fā)行并在A股上市，以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣交易的一種投資憑證。