8月6日，中國外匯交易中心數據顯示，人民幣兌美元匯率報6.8513，較前一交易日的6.8322下調191基點，為去年5月31日以來新低。當天在岸人民幣開盤小幅升值，隨后轉升為貶，截至晚間18時左右報6.8447，貶值177個基點；離岸人民幣報6.8579，貶值179個基點；兩岸匯差超過百點。

上周五，離岸人民幣一度突破6.90關口，不過隨后急升逾500基點。當天晚間央行宣布將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從零調整為20%，以支撐人民幣匯率。這也是2015年匯改后央行使用過的匯率維穩工具。時隔近三年，央行再度啟用外匯風險準備金，雖然會潛在增進企業遠期購匯成本，但業內認為其“信號”意義大于實際影響，預計央行將會對人民幣中間價報價模型中的“逆周期系數”進行調整，也不排除會有更進一步的措施出臺。總體來看，監管層對人民幣匯率波動容忍度在提高，市場也更趨理性。

投沙子遏制短期投資

這是我國第二次征收外匯風險準備金。首次征收是在2015年“8·11”匯改后，人民幣面臨持續的貶值壓力，當年10月15日起對金融機構遠期售匯業務收取20%的外匯風險準備金。2017年9月，在美元指數走弱、人民幣持續升值三個季度后，央行將20%的遠期售匯業務外匯風險準備金調為0。

何為遠期售匯業務的外匯風險準備金呢？聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖指出，當企業或者個人在未來某個時間有外匯需求時，他們可以現在買入外匯，也可以和金融機構簽訂一個遠期執行的協議，鎖定匯率風險。對金融機構而言，這個就是遠期售匯業務。

李奇霖指出，對銀行來說，這筆上繳的外匯風險準備金無論是從外部拆借，還是自有資金，都要面臨機會成本的損失。這部分成本，最終會轉移給簽署遠期購匯合約的企業客戶。

知名外匯專家韓會師也指出，外匯風險準備金重啟事實上提高了企業遠期購匯的成本。對遠期售匯征收準備金只是提高了企業的遠期購匯成本，實際上并沒有限制企業的遠期購匯行為，20%的準備金轉嫁到與企業身上之后，在目前的利率水平下，實際結果是將遠期售匯價格提高400-500個基點。

有業內人士認為，中國央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率調整至20%，這一機制本質上是一種“托賓稅”，通過“往飛速運轉的國際金融市場這一車輪中投擲沙子”，緩解短期投機性資金急劇膨脹造成的匯率不穩定。

衍生金融工具套保最穩妥

盡管理論上征收外匯風險準備金增加了企業成本，不過招商證券首席宏觀分析師謝亞軒向記者指出，實際上是很難說的事情。一方面，未來，人民幣兌美元匯率的水平很難預測。另一方面，企業鎖定或者規避匯率風險的匯率位置同樣難以預測。

知名外匯專家韓會師指出，投資者的選擇如何，現在不好判斷。因為根據歷史經驗，在快速貶值過程中，面對監管當局增加的管理手段，大量投資者可能會將其看作監管當局對惡劣形勢的官方確認。使用衍生金融工具套期保值是最穩妥的。有能力的，可以匹配進出口幣種，盡量避免貨幣錯配。

需要注意的是，監管當局對于人民幣匯率波動的容忍度在提高。“盡管人民幣快速貶值了，但是資本外流規模仍然小。”韓會師表示，對于監管當局而言，匯率點位其實并不重要，結售匯逆差是否過大，是否威脅到外匯儲備和國際收支基本安全才是最重要的。

管理層貶值容忍度上升

調整銀行遠期售匯業務外匯風險準備金率早已成為央行外匯市場工具之一。中信證券固收分析師明明指出，在人民幣大幅貶值的背景下，提高遠期售匯風險準備金率相當于在外匯市場提準，占用銀行資金、提高遠期售匯成本，降低人民幣匯率“羊群效應”下貶值預期。

相比之下，逆周期因子的引入是對人民幣中間價更為主動的調控方式，后續也可能加入到工具列表中。遠期售匯業務政策調整后人民幣匯率回漲不僅僅在于外匯風險準備金率的上調，更在于傳遞出穩定匯率的信號。

對于人民幣匯率未來走勢，聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖認為，未來需要注意外部風險，通過經常賬戶給人民幣匯率施加壓力。這次重新收取遠期售匯業務的外匯風險準備金，更為重要的在于信號意義，當前匯率水平可能超過央行認為的合適區間。

“一般來講，央行可能在人民幣市場出手干預匯率。可以通過壓低遠期人民幣匯率價格，增厚套利空間。還有是通過離岸市場，抬高人民幣做空成本，來干預人民幣匯率。再有就是資本管制等等。”李奇霖向記者表示，目前來看，市場并不會像之前那樣單一的賭人民幣貶值，而是通過多樣化的工具手段，市場本身更趨理性，套保的比較多。